逆回购操作创二季度之最|世界滚动

本报综合报道 公开市场净投放量创二季度以来单日最高量。

年中已至，央行继续加码千亿元逆回购呵护市场流动性。6月26日，中国人民银行开展了2440亿元7天期逆回购操作，规模超过2000亿元，创下二季度以来公开市场逆回购单日操作量之最。

(资料图片仅供参考)

那么，公开市场净投放量创二季度以来单日最高量有何深意？对股债等市场有何影响？

2440亿大手笔创二季度之最

实际上，为呵护半年末市场流动性，央行近期已开启多日加量逆回购的操作。一进入6月下半月，央行即加大公开市场操作力度，6月16日开展了420亿元逆回购操作，而此前一日为20亿元。此后，公开市场逆回购操作量稳步增加，6月20日起连续保持在千亿元量级。

特别是端午假期结束后，随着半年末时点临近，公开市场逆回购操作进一步放量：6月25日，央行开展1960亿元逆回购操作；6月26日，开展2440亿元逆回购操作，在月末、季末、半年末等重要时点叠加的背景下，央行逆回购操作力度确实在逐步放量，且6月26日在公开市场净投放量也创下二季度以来单日最高量。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟认为，央行此举体现了其根据流动性供求和市场利率变化，做好做细做实流动性调节的考量。央行适时适度向市场投放短期流动性，可及时熨平短期波动、保持流动性合理充裕、引导市场利率在政策利率附近波动，也有助于稳定金融市场预期。业内人士认为，预计接下来央行仍将维持较高规模的操作量，在货币与财政政策偏积极的背景下，预计资金面有望平稳跨季。

从市场利率看，截至6月26日收盘，银行间市场上1天期债券质押式回购利率（DR001）报1.14%，7天期债券质押式回购利率（DR007）报1.91%，分别较前值回落23个、6个基点。

庞溟说，目前短端利率维持稳定态势，体现了银行间流动性较为宽松、资金面整体表现平稳。在央行实施精准调控、有效调配、前瞻调节的背景下，资金面受到扰动和流动性出现较大波动的概率不高。

呵护流动性态度明确

6月16日至6月26日，央行累计开展逆回购操作8980亿元，实现净投放7570亿元，维护半年末流动性平稳的态度可见一斑。

业内专家普遍认为，当前形势下，流动性不大可能出现大幅收紧，预计央行将根据流动性供求和市场利率变化，灵活运用多种工具开展流动性调节，继续保持流动性合理充裕。

在庞溟看来，央行将继续畅通货币政策的传导机制，继续保持金融运行总体平稳、流动性合理充裕、信贷结构持续优化，以更好地支持稳投资、促消费，提振发展信心，激发市场主体活力，为经济恢复向好创造适宜的货币金融环境。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，预计央行将继续通过逆回购等工具灵活实施操作，市场流动性将继续保持合理充裕。

央行行长易纲此前表示，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，推动实体经济综合融资成本稳中有降。

市场人士表示，近期流动性边际上有所收紧，总体仍处于合理水平，在月末、季末、半年末等重要时点叠加背景下，人民银行逆回购力度逐步放量，体现出央行适度注入流动性以熨平短期因素扰动、维持市场预期稳定、运行平稳的政策意图，资金面平稳跨季无虞。综合看，今年半年末，市场资金面大幅收紧的风险并不大。为推动经济持续恢复向好，未来货币环境将继续保持在相对宽松的状态。

对于后续市场利率走势，国盛证券表示，从去年以来经验来看，季末资金冲击过后，季初利率往往会有一波下行行情。融资需求不足，资金总体宽松，这导致市场杠杆去年以来持续保持高位。而这种情况下，季末季节性资金冲击将导致市场在季末降杠杆，利率出现调整压力，而季初资金宽松之后，市场又会加杠杆，利率再度下行。除一季度信贷冲量之外，去年以来的各个季度都出现了季末利率调整、季初利率下行的行情，而且利率阶段性的高点往往在季末。

对股债等市场影响偏暖

近段时间，市场短期利率有所反弹，不过在央行多日加码的公开市场操作下，已有明显下行趋势。

就在6月25日，上海银行（601229）间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行43.1个基点，报1.413%；7天Shibor下行5.9个基点，报1.95%；14天Shibor下行4.9个基点，报2.18%。

截至6月26日，Shibor隔夜继续下行26.3个基点，报1.15%；7天Shibor进一步下行8.3个基点，报1.867%；不过14天Shibor上行13.5个基点，报2.315%。

周茂华认为，近期资金面收敛，除了缴税、缴准等方面扰动外，更重要的是6月季末、年中时点临近，金融机构短期资金需求明显增加，及国内稳增长政策加码，专项债发行力度有望适度加大等。央行灵活操作，将保持市场流动性合理充裕，有助于稳定市场预期。另外近期央行降息等增强经济逆周期调节的操作，也有助于稳定市场对经济复苏预期；加之物价温和可控，金融环境保持适度宽松，整体对股债等市场影响偏暖。

在节前的6月20日，LPR开启自去年8月以来的首次调降，就有业内人士评价，降息将有利于推动社会融资成本继续下行，债市利率中枢下移，债券价格上升，利好债市；此外，该轮降息也释放了政策积极信号，能够增强投资者信心，利好资本市场。

庞溟表示，考虑到目前宏观经济修复的形态、节奏与力度，社会有效需求还需要包括货币政策在内的宏观政策继续呵护与刺激，货币数量和社会融资总量的增长还有适度宽松的空间，特别是三季度存在降准的时间窗口，货币政策还有加强与其他宏观政策的协同性、组合性、针对性、有效性的空间，努力做到精准发力、定向发力、充足发力，防止资金淤积和空转套利，提高资金活性、货币流通速度以及金融支持实体经济的质量和效率。

对于下半年货币政策工具，业内仍有不少期待。展望后市，周茂华认为，近期央行降息落地预示后续宏观政策稳增长力度有望适度加大，货币与财政政策偏积极，市场预期央行将继续维持流动性合理充裕，预计资金面有望平稳跨季。综合考虑货币政策与财政、产业等政策协同，后续央行仍可能适度调整存款准备金率，出台结构工具等，优化银行资产负债结构，加大实体经济薄弱环节与重点领域支持，助力经济复苏。